| 投资要点年报符合预期,一季报净利增速接近业绩预告上限一季报净利增长88.8%接近3月29日业绩预增公告70%-90%的上限。全国化和产品高端化推动营收高速增长洋河全国化和产品高端化两大战略在2011年大获成功。全国化方面,2011年,洋河在22个省级市场销售超亿元,亿元县级市场从2010年的4个增至33个,河南成为首个销售突破10亿元的省外市场,省内所有地级市场销售过亿。产品高端化方面,高端产品梦之蓝全年收入同比增188%,中档产品天之蓝同比增长107%,收购的双沟旗下珍宝坊全年收入同比增62.6%,苏酒同比增长84%。 随着中高端产品占比上升,洋河2011年毛利率同比上升1.9个百分点至58.2%,1Q12进一步升至64.3%。 27亿巨量预收款释放推动1Q12营收增长64%4Q11末,洋河预收款余额高达35亿元,1Q12突降至8亿元,当季减少约27亿元,这推动了1Q12营收增长64%至59.6亿元。当然,考虑今年过年早,经销商打款时间提早也算正常。 预计2012年仍将高速成长,维持“强烈推荐”凭借行业领先的综合管理能力,通过深度全国化和产品高端化战略,洋河2012年仍可能保持营收50%以上的增长。我们预计洋河2012-2014年EPS为7.71、11.24和14.73元,同比增72.6%、45.7%和31%。以20日159.8元收盘价计算,PE为21、14和10倍。洋河是国内管理能力最好的白酒企业之一,公司渠道扩张和产品结构端化正处于收获期,我们维持“强烈推荐”评级。 |
